今天，我们来跟踪锂电池材料产业链中的PVDF赛道。PVDF在锂电池中的应用，由原先的粘结剂领域，正在逐步扩大为分散剂、电解质、隔膜涂层和隔膜领域，都会用到。粘结剂的首要功能是将粉末状的正、负极材料粘在铜、铝箔上。我们已经熟知的是，锂电池电芯的结构包含电极片、电解液、隔膜，而电极片作为电芯的核心，直接决定了锂电池的综合性能水平。电极片的构成包含产生电流的活性材料（磷酸铁锂、三元材料等）、提高电子传导速度的导电剂（炭黑等）、以及收集电流的集流体（铜箔、铝箔）构成，但三者之间难以保持力学稳定，还需要额外混合粘结剂。
图：粘结剂在电极中的作用
来源：广发证券因此，粘结剂的功能类似于日常生活中使用的“胶水”，只不过合适的粘结剂能够适应锂电池环境，降低在充放电过程中造成的负面影响，包含：2.较低的溶胀率（溶胀影响到活性物质与集流体的导电性）；PVDF（聚偏氟氯乙烯），因在以上三点表现较为综合，是应用时间较早、范围较广的粘结剂，但属于油性粘结剂（需要溶于NMP氮甲基吡咯烷酮），污染高、成本高、回收难度大是其主要的缺陷。
图：财务数据
来源：并购优塾
图：Wind机构一致预期增长和景气度情况
来源：WIND
图：PVDF产业链
来源：并购优塾上游——主要是核心原材料R142b，因对臭氧层造成破坏，在生产端和使用端需要进行双向配额管理，并且自2018年以来配额持续收缩，代表了外购R142b的难度加大，但如果R142b和PVDF一体化布局生产则没有配额限制。
图：R142b配额水平
来源：国海证券中游——PVDF竞争格局较为分散，CR30为49%，主要上市公司为东岳集团、巨化股份、三美股份、联创股份和巨化股份；
图：PVDF竞争格局
来源：国盛证券下游——需求分布在锂电池、涂料、注塑、水处理和光伏背板膜，并且受益于新能源汽车渗透率提升，锂电池的需求占比自2020年19%提升至2021年39%。
图：PVDF下游需求
来源：百川盈孚PVDF是锂电池材料中少数还未完全实现国产替代的环节，国内使用的锂电PVDF多集中于欧日厂商（阿科玛、苏威、吴羽化学等，2020年高达90%以来进口），国内企业PVDF产品大多用于涂料、注塑、水处理膜等，但部分企业已经进入中低端锂电产业链，未来有望进一步实现国产替代。1.锂电级PVDF的生产差异体现在哪些方面？PVDF的供需格局如何？2.在这条产业链上，什么样的业务布局，才能在中长期更加具备竞争优势？
动力电池系列，PVDF正极粘结剂产业链跟踪：东岳集团VS巨化股份VS联创股份，产能？原料供应？技术路线？（2022年-11月）
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